在包裝紙產(chǎn)能擴(kuò)張速度趨緩的情況下，山鷹紙業(yè)繼續(xù)增加120萬噸產(chǎn)能。屆時(shí)公司產(chǎn)能將超過500萬噸，成為繼玖龍、理文之后，國(guó)內(nèi)第三大包裝紙生產(chǎn)企業(yè)。
作為國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購(gòu)渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造的企業(yè)之一，公司是除了玖龍、理文以外，唯一一家擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)的企業(yè)。目前山鷹已經(jīng)建立了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，通過同時(shí)對(duì)接國(guó)內(nèi)外廢紙資源和下游紙箱廠，準(zhǔn)確獲得市場(chǎng)信息，控制生產(chǎn)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力。
紙包裝業(yè)前景廣闊
目前造紙行業(yè)的產(chǎn)能過剩主要為文化紙，但特種紙、生活用紙、工業(yè)包裝紙維持需求上漲趨勢(shì)，就工業(yè)包裝紙而言，國(guó)家環(huán)保管控趨嚴(yán)，《節(jié)約能源法》和《環(huán)境保護(hù)法》在環(huán)保方面的要求提高了造紙成本，大量小廠關(guān)停，市場(chǎng)集中度提高，不存在產(chǎn)能過剩的問題。
“十二五”期間，國(guó)內(nèi)造紙業(yè)的企業(yè)數(shù)量從10270家下降至2015年的6798家，全國(guó)累計(jì)淘汰造紙產(chǎn)能3972萬噸，有效改善了供給端的壓力。作為2015年國(guó)內(nèi)最大的一場(chǎng)去產(chǎn)能運(yùn)動(dòng)，廣東省東莞市政府更是直接關(guān)停72家造紙廠，淘汰530萬噸造紙產(chǎn)能。該項(xiàng)政府舉措提高了當(dāng)?shù)佚堫^公司玖龍和理文的市場(chǎng)集中度。
中國(guó)“十三五”規(guī)劃中，中央也提出了未來供給側(cè)改革辦法，去產(chǎn)能為五大方向之一。目前政府經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在確保平穩(wěn)發(fā)展的前提下，小企業(yè)由于成本過高逐漸北大企業(yè)吞并，大型造紙企業(yè)未來主要產(chǎn)業(yè)致力于生產(chǎn)中高端紙質(zhì)產(chǎn)品，并以提高效率為核心，同時(shí)注重技術(shù)開發(fā)，降低成本和污染。
隨著電子商務(wù)和移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，我國(guó)網(wǎng)購(gòu)占比持續(xù)提升。2016淘寶旗下網(wǎng)上商城天貓“雙十一”當(dāng)天交易額達(dá)到1207億元。網(wǎng)購(gòu)的快速增長(zhǎng)推動(dòng)快遞和物流配送包裝市場(chǎng)。2011年以來我國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量出現(xiàn)“井噴式增長(zhǎng)”，每年的增長(zhǎng)率均大于40%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，快遞業(yè)務(wù)總量中約80%為網(wǎng)購(gòu)快件，其中43%使用紙質(zhì)包裝箱，紙包裝行業(yè)前景廣闊。
掌控原材料來源，成本優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)
山鷹目前是除了玖龍、理文以外，唯一一家擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)的企業(yè)，主要通過進(jìn)口權(quán)(國(guó)家給額度)與國(guó)外打包廠合作(參股)的形式長(zhǎng)期布局國(guó)內(nèi)外回收渠道，產(chǎn)業(yè)上端對(duì)接國(guó)內(nèi)外廢紙收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，目前已經(jīng)在海外布局7個(gè)廢紙回收網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)下端通過吉安原有的廢紙供應(yīng)渠道，獲得廢紙資源，更在全國(guó)各地布局紙箱廠，成本優(yōu)勢(shì)顯著。
海外廢紙的價(jià)格目前已經(jīng)開始下調(diào)，國(guó)廢受外廢的影響價(jià)格也會(huì)下降，將大幅降低公司生產(chǎn)成本。受益于行業(yè)供不應(yīng)求，我們認(rèn)為未來3年公司產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)規(guī)模有望再上臺(tái)階。
山鷹享受再生能源企業(yè)增值稅即征即退優(yōu)惠政策。公司2014年通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，按15%的稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅，有效期為3年。2015年，山鷹共收到退稅款6,639.40萬元，提升了營(yíng)業(yè)外收入。
公司進(jìn)行的熱電聯(lián)產(chǎn)降低了造紙的能源成本，提高了公司的盈利能力。目前公司自供電比重約為60%，電廠建設(shè)達(dá)產(chǎn)后可以全部自用電。按目前的生產(chǎn)水平，生產(chǎn)一噸紙需500度電，每噸紙可節(jié)約100元電費(fèi)，公司造紙產(chǎn)能約為350萬噸，預(yù)計(jì)山鷹一年可節(jié)省成本3.5億元。
持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)并購(gòu)，第三巨頭誕生
山鷹紙業(yè)目前有擁有安徽省馬鞍山和浙江省嘉興海鹽兩個(gè)造紙基地，造紙生產(chǎn)線共有9條：馬鞍山5條，2016年實(shí)際產(chǎn)能共195萬噸;海鹽4條，2016年產(chǎn)能165萬。公司2013年產(chǎn)能為90萬噸，當(dāng)年通過并購(gòu)吉安擴(kuò)充至225萬噸產(chǎn)能。2015年公司年產(chǎn)80萬噸造紙項(xiàng)目及其配套工程已完成工程建設(shè)、設(shè)備調(diào)試等前期工作，經(jīng)馬鞍山市環(huán)保局的環(huán)境保護(hù)竣工驗(yàn)收，現(xiàn)已全部正式投產(chǎn)。
此外，公司于2016年7月募集20億元用于投資年產(chǎn)50萬噸低定量強(qiáng)韌牛卡紙、43萬噸低定量高強(qiáng)瓦楞紙、27萬噸渣漿紗管原紙的新產(chǎn)能建設(shè)。定增項(xiàng)目將新增120萬噸產(chǎn)能，公司預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)能超過150萬噸，項(xiàng)目建成之后山鷹產(chǎn)能將接近500萬噸，位列玖龍和理文之后。
注：內(nèi)容整合自廣發(fā)證券
