■事件：

　　1）環(huán)保部公示：第四批中央環(huán)境保護(hù)督察即將啟動(dòng)，此次督查將覆蓋山東、新疆、浙江、四川、吉林、海南、青海、西藏8省市。

　　2）十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十五次會(huì)議表決通過了環(huán)境保護(hù)稅法，2018年1月1日開始征收環(huán)保稅。

　　3）環(huán)保部公示：中國(guó)正式通知WTO，2017年底開始將禁止包括未經(jīng)分揀的廢紙?jiān)趦?nèi)的固體廢料進(jìn)口。

　　■環(huán)保趨嚴(yán)，將加速中小企業(yè)淘汰，膠版紙/箱板瓦楞紙有望受益：第四批督查所涉省份中，山東是全國(guó)造紙大省，浙江也是箱板紙、白紙板等紙種重要產(chǎn)地。中央環(huán)保督察組由國(guó)務(wù)院牽頭成立，由環(huán)保部牽頭聯(lián)合中組部和中紀(jì)委參與，明顯提高地方環(huán)保意識(shí)及執(zhí)法力度：1）督察組實(shí)現(xiàn)由中央對(duì)黨政企的直接督查，避免相關(guān)政府部門相互推諉，執(zhí)行力與治理效率明顯加強(qiáng)；2）明確了政績(jī)與環(huán)境保護(hù)相掛鉤的原則，環(huán)保治理在地方政府考核權(quán)重加大，大大提高地方政府對(duì)環(huán)保治理投入動(dòng)力及積極性。環(huán)保核查+供暖季監(jiān)管+環(huán)保稅開征，有望進(jìn)一步推動(dòng)造紙行業(yè)供給側(cè)改革。紙業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)，過去在地方政府GDP考核制度的前提下，地方政府對(duì)紙企環(huán)保/產(chǎn)能管控未做出實(shí)質(zhì)性舉措，小企業(yè)存在環(huán)保設(shè)施不全，或環(huán)保設(shè)備不開機(jī)的現(xiàn)象，環(huán)保成本較低。隨著政府對(duì)污染問題的重視度提升，一方面造紙行業(yè)準(zhǔn)入門檻會(huì)越來越高，項(xiàng)目審批也會(huì)越來越嚴(yán)格，另一方面中小紙企環(huán)保成本將大幅提升，而環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小產(chǎn)能的退出也有望加快。

　　目前造紙企業(yè)環(huán)保設(shè)備投資額在300-400元/噸，大型環(huán)保設(shè)備運(yùn)營(yíng)成本40-100元/噸（規(guī)模會(huì)導(dǎo)致噸紙投資及運(yùn)營(yíng)差異）。考慮規(guī)模效應(yīng)，小型紙企環(huán)保成本更高。環(huán)保執(zhí)行力度趨嚴(yán)，小企業(yè)不得不新增投資，且噸紙成本也將大幅提高。我國(guó)造紙行業(yè)相對(duì)分散，除了灰底白紙板（國(guó)內(nèi)上市公司基本沒有），箱板/瓦楞紙及膠版紙小企業(yè)產(chǎn)能占比都在30%以上，顯著受益供給側(cè)改革；07年/16年紙業(yè)大行情的觸發(fā)因素也分別來自膠版紙、箱板/瓦楞紙的供給側(cè)淘汰。