今年以來(lái)，造紙行業(yè)上市公司股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，造紙指數(shù)三季度更是從3500點(diǎn)漲至最高5020點(diǎn)。同時(shí)，造紙行業(yè)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。經(jīng)歷了全產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)風(fēng)暴，10月底以來(lái)，廢紙價(jià)格高位松動(dòng)，相比最高點(diǎn)回調(diào)30%。面對(duì)原材料價(jià)格下跌，下游造紙企業(yè)成品紙漲跌不一。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)波動(dòng)較大，但在環(huán)保趨嚴(yán)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，總體上漲的邏輯未變，原材料國(guó)外廢紙漿配額緊張、下游消費(fèi)升級(jí)需求攀升等支撐因素明朗。季節(jié)性旺季疊加多地陸續(xù)出臺(tái)秋冬季限產(chǎn)政策，四季度紙價(jià)高位運(yùn)行可期。

近期廢紙價(jià)格高位松動(dòng)，暴漲暴跌的消息不斷。10月18日-10月22日，廣東、江浙部分地區(qū)的A類廢紙價(jià)格從3400元/噸跌到1800元/噸，但短時(shí)間內(nèi)又沖回最高點(diǎn)。緊接著，10月底以來(lái)，廢紙價(jià)格又從高位下跌了近30%。11月6日，“99廢紙之家”發(fā)布的公告顯示，在91家造紙廠中，86家下調(diào)了廢紙價(jià)格。山東棗莊某廢紙廠C類廢紙價(jià)格跌至880元/噸。同時(shí)，造紙行業(yè)另一重要原材料木漿，則在10月底頻頻傳出斷貨的消息。

對(duì)于廢紙價(jià)格暴漲暴跌的原因，百川資訊輕工行業(yè)分析師雷茜對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋稱，10月中旬，廢紙供給量加大，新的外廢配額到港，廣東等部分沿海地區(qū)廢紙規(guī)模激增，以至于短期市場(chǎng)供過(guò)于求，同時(shí)廢紙市場(chǎng)原有庫(kù)存加速出清，造成10月中旬價(jià)格暴跌。隨后不到一周的時(shí)間就漲回最高點(diǎn)，一方面與大型廢紙囤貨商控盤(pán)有關(guān)，另一方面下游造紙企業(yè)對(duì)廢紙的需求有增無(wú)減。最近一周的暴跌，與反彈力度過(guò)大有一定關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈目前在尋找新的平衡點(diǎn)。

廢紙價(jià)格雖然相比年內(nèi)高點(diǎn)大幅回調(diào)，但相比往年，目前仍然是翻倍行情。對(duì)此，東吳證券輕工行業(yè)分析師馬莉表示，廢紙價(jià)格大幅波動(dòng)，非需求下滑所致，需求仍然堅(jiān)挺。

廢紙全年價(jià)格大幅上漲由其本身供需所致。廢紙來(lái)源方面，國(guó)廢規(guī)模大致是外廢的兩倍，二者共同決定廢紙市場(chǎng)供應(yīng)。2017年8月，環(huán)保部發(fā)布新版的《進(jìn)口廢物管理目錄》，禁止混合廢紙進(jìn)口，外廢體量縮減，外廢配額比較緊張。

環(huán)保力度加大導(dǎo)致的供給端受限。廢紙需求方面，按照成品紙的類型，可分為主要原料和配比原料兩種。其中，文化紙依據(jù)不同的品種配比針葉漿、闊葉漿、廢紙漿。瓦楞紙的原材料基本全部是廢紙漿。成品紙的需求激增，是廢紙價(jià)格上漲的重要因素。業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前來(lái)看，廢紙供給和需求并未發(fā)生大的變化，短期廢紙到港量激增的影響正在消化，暴漲暴跌的現(xiàn)象正在緩解。

值得注意的是，廢紙行業(yè)在暴漲暴跌行情中加速整合。據(jù)了解，中國(guó)外廢市場(chǎng)基本被歐美日韓企業(yè)包攬，這些市場(chǎng)的廢紙行業(yè)較為成熟。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)陸續(xù)根據(jù)品質(zhì)進(jìn)行分類細(xì)則，比如含水量不得高于12%等。廢紙流通標(biāo)準(zhǔn)化后，囤貨商得以控盤(pán)和整合，多地催生“垃圾王”、“廢紙王”等。

對(duì)此，雷茜表示，從目前情況看，廢紙行業(yè)集中度提高，大型囤貨商的舉動(dòng)可能引起廢紙價(jià)格的漲跌。同時(shí)，廢紙價(jià)格暴漲暴跌的區(qū)域性特征明顯。這與下游造紙行業(yè)集中度較高有關(guān)。目前國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)主要集中在沿海地區(qū)，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，紙制品需求量多。而廣東、江浙、山東等地屬于造紙大省，同樣也是廢紙供應(yīng)大省。

原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，紙價(jià)更是經(jīng)歷了“一日一價(jià)”的行情，“洛陽(yáng)紙貴”成為造紙行業(yè)的主旋律。在種類繁盛的紙業(yè)品種中，今年以來(lái)最低漲幅高達(dá)70%。11月，文化紙龍頭陸續(xù)發(fā)布提價(jià)函，晨鳴紙業(yè)靜電復(fù)印紙漲價(jià)500元/噸，太陽(yáng)紙業(yè)復(fù)印紙漲價(jià)400-500元/噸。盡管近期廢紙價(jià)格回調(diào)近30%，但成品紙價(jià)依舊堅(jiān)挺。紙價(jià)不斷攀升，相關(guān)紙業(yè)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

從三季度業(yè)績(jī)情況看，多家造紙公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)搶眼，不少企業(yè)創(chuàng)下上市以來(lái)的最好成績(jī)。此外，15家造紙業(yè)上市公司在三季報(bào)中披露了年度業(yè)績(jī)預(yù)告，全部預(yù)喜。產(chǎn)銷(xiāo)量提升、產(chǎn)品漲價(jià)成為上市公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因。業(yè)內(nèi)人士表示，四季度是造紙行業(yè)的旺季，相關(guān)公司全年高利潤(rùn)值得期待。

某大型文化紙企高管對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，造紙行業(yè)經(jīng)歷了多年的自我淘汰，本身規(guī)模已大幅縮減。今年環(huán)保監(jiān)管力度空前加大，小廠減產(chǎn)甚至停產(chǎn)成為普遍現(xiàn)象，而龍頭企業(yè)產(chǎn)能增加有限，整體供給量比往年減少；但今年成品紙需求仍出現(xiàn)增長(zhǎng)，行業(yè)整體出現(xiàn)供小于求態(tài)勢(shì)，價(jià)格也就漲上來(lái)了。

原材料漲價(jià)并不影響行業(yè)整體利潤(rùn)。上述高管強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是廢紙還是木漿，今年的價(jià)格漲幅都超過(guò)一倍。而紙行業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制較快，廢紙價(jià)格上漲帶動(dòng)成品紙價(jià)格上漲。值得注意的是，越靠近產(chǎn)品端，價(jià)格彈性越大，議價(jià)能力越強(qiáng)。原材料價(jià)格上漲，意味著行業(yè)整體出現(xiàn)高景氣度。但是，不同品種的紙要區(qū)別看待。比如，瓦楞紙與廢紙關(guān)聯(lián)度高，但文化紙與木漿關(guān)聯(lián)度更高。

林漿紙一體化成為造紙龍頭企業(yè)的發(fā)展主流，也是造紙行業(yè)抵御原材料價(jià)格上漲沖擊的利器。以岳陽(yáng)林紙為例，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)977.9%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，公司表示，紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好，主要產(chǎn)品印刷用紙、辦公用紙等價(jià)格不斷上調(diào)，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善。同時(shí)，公司完成了對(duì)誠(chéng)通凱勝生態(tài)建設(shè)有限公司100%股權(quán)收購(gòu)，6月起并表新增園林業(yè)務(wù)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了園林業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和轉(zhuǎn)型。

林漿紙一體化模式也成為造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、節(jié)約能耗、整合產(chǎn)業(yè)的主要手段。晨鳴紙業(yè)早在2009年就實(shí)現(xiàn)了造林、造漿、造紙一體化發(fā)展，公司針葉林、闊葉林、針葉漿、闊葉漿、文化紙產(chǎn)銷(xiāo)量均居前列。業(yè)內(nèi)人士稱，一體化戰(zhàn)略成為造紙行業(yè)應(yīng)對(duì)漲價(jià)、穿越牛熊尋找發(fā)展平衡點(diǎn)的新模式，并促進(jìn)行業(yè)強(qiáng)者更強(qiáng)、行業(yè)集中度提升，而小型造紙廠沒(méi)有能力涉足上游造林造漿產(chǎn)業(yè)。

總體來(lái)看，環(huán)保力度空前加大導(dǎo)致產(chǎn)能受限、消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的紙制品需求旺盛、造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等成為“洛陽(yáng)紙貴”的重要因素。其中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)是核心驅(qū)動(dòng)因素。國(guó)家發(fā)改委今年發(fā)布的《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》為造紙業(yè)發(fā)展描繪好了藍(lán)圖，行業(yè)將逐步形成布局合理、原料適合國(guó)情、產(chǎn)品滿足需求、產(chǎn)業(yè)集中度高的新格局。雷茜強(qiáng)調(diào)，造紙廠產(chǎn)業(yè)集中度將提升基本確定。

11月7日，廢紙企業(yè)玖龍下降產(chǎn)品價(jià)格，總體下調(diào)幅度為200-1000元/噸，涉及天津玖龍、東莞玖龍、太倉(cāng)玖龍等。

業(yè)內(nèi)人士稱，行業(yè)正在尋找新的平衡點(diǎn)。廢紙價(jià)格下降，使得造紙行業(yè)成本下降，有利于造紙行業(yè)提升利潤(rùn)率。而原材料價(jià)格短時(shí)間下跌，對(duì)成品紙價(jià)格影響不大。不過(guò)，如果廢紙價(jià)格持續(xù)下跌，下游包裝企業(yè)會(huì)有降價(jià)訴求，傳導(dǎo)機(jī)制將逐步顯現(xiàn)。

今年以來(lái)的紙價(jià)上漲擠壓了包裝行業(yè)的利潤(rùn)。以紙箱廠為例，由于產(chǎn)品同質(zhì)化、客戶價(jià)格敏感性強(qiáng)等因素，包裝行業(yè)議價(jià)能力較弱。在瓦楞紙等成品紙價(jià)格急速上漲的情況下，漲價(jià)在包裝行業(yè)傳導(dǎo)滯后，行業(yè)利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重。不過(guò)，隨著旺季的到來(lái)，紙箱廠需求端將大幅增長(zhǎng)，相關(guān)公司利潤(rùn)率有望得到改善。

百川資訊輕工分析師蘆晶晶表示，消費(fèi)升級(jí)催生下游公司四季度旺季到來(lái)前加速備貨，造紙廠、紙箱廠進(jìn)入三季度后基本零庫(kù)存。快遞行業(yè)的漲價(jià)，相當(dāng)于漲價(jià)傳導(dǎo)到了產(chǎn)業(yè)鏈的最末端。

業(yè)內(nèi)人士稱，四季度是季節(jié)性的周期牛市，并且消費(fèi)升級(jí)有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。為緩解包裝壓力，適應(yīng)環(huán)保要求，今年“雙十一”期間，蘇寧共享快遞盒已在13個(gè)城市啟用。北京蘇寧有限公司副總經(jīng)理石朋飛表示，除了節(jié)約紙箱的使用，不能降解的膠帶也省了。共享快遞盒還開(kāi)創(chuàng)了綠色物流新理念，每個(gè)快遞盒能用1000次。

引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈大幅上漲的供給端，雷茜表示，四季度新增外廢配額較少，出現(xiàn)類似10月中旬的大幅激增情況可能性較低。加之環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)基本不會(huì)改變，疊加多地出臺(tái)秋冬季節(jié)環(huán)保限產(chǎn)政策，這些因素將對(duì)價(jià)格形成支撐。

雷茜表示，隨著進(jìn)口廢紙市場(chǎng)受限和配額的控制，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也將更加規(guī)范化、系統(tǒng)化發(fā)展。回收系統(tǒng)的完善將使得逐步脫離對(duì)進(jìn)口廢紙的依賴。同時(shí)，規(guī)模較小、不夠規(guī)范的紙廠和包裝廠逐步整改、關(guān)停，生產(chǎn)利用體系越來(lái)越集中于大型企業(yè)，大型廠家將擁有更大的市場(chǎng)掌控權(quán)。隨著行業(yè)體系不斷整合、完善，市場(chǎng)發(fā)展有望更加平穩(wěn)。

● 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)