全球包裝產業(yè)及瓦楞紙箱行業(yè)穩(wěn)步增長。伴隨著世界經濟的恢復和現代商業(yè)、物流產業(yè)的快速發(fā)展，全球包裝產業(yè)及瓦楞紙箱行業(yè)的生產穩(wěn)步增長。2002年-2009年世界包裝產業(yè)年均復合增長率4.4%，瓦楞紙板產量年復合增長率約為5%。瓦楞紙箱作為無毒、無害、易于降解或者便于回收利用的綠色環(huán)保包裝物，擁有巨大的市場潛力。

全球包裝產業(yè)日趨向中國等發(fā)展中國家轉移。亞洲是世界最大瓦楞紙板生產地區(qū)，其中中國產量約占亞洲總產量的一半，僅次于美國居世界第二。隨著發(fā)展中國家的持續(xù)經濟增長，人民生活水平及消費能力的持續(xù)提高，“消費升級”因素將推動發(fā)展中國家對瓦楞紙箱的需求快速增長，全球包裝產業(yè)的競爭格局和貿易流向日趨向中國等發(fā)展中國家轉移。

瓦楞紙箱行業(yè)正受益于中國經濟的高速增長而成長。中國包裝行業(yè)發(fā)展迅速，包裝產業(yè)總產值從2003年的2500億元，發(fā)展到2010年約12000億元，年復合增長率為21%。從產量上看，紙包裝產品位居包裝行業(yè)榜首，占比將近一半，且增長勢頭良好。中國紙包裝行業(yè)在“十一五”時期以每年18%-20%速度增長，超過國家國民經濟增長速度。

與上下游關系。瓦楞紙箱的上游主要是箱板紙和瓦楞紙，下游行業(yè)甚多，主要有通信IT及電子行業(yè)、家電、辦公設備、日用化工、食品飲料、醫(yī)藥、輕工及機械產品等等。在傳統的包裝產業(yè)鏈中，原材料價格是影響利潤的主要因素，因此包裝業(yè)與上游行業(yè)的相關性更強；而在包裝一體化經營模式的產業(yè)鏈中，包裝業(yè)與下游產品制造業(yè)形成更為緊密的合作關系，因此與下游行業(yè)的相關性更強。

合興包裝（002228）--可復制“標準化工廠”模式進行全國布點。公司目前已在包括閩南、湖北、南京、成都、重慶、合肥、青島、廣東、天津等地設有20多家控股子公司，初步形成了全國布點的局面，一方面可以為不同區(qū)域客戶提供服務，另一方面也可以為客戶提供全國供貨的能力。我們預測公司2011-2013年稀釋EPS分別為0.43元、0.59元、0.77元，凈利潤增速分別33%、35%、31%。

美盈森（002303）--大規(guī)模產能釋放帶動未來業(yè)績增長。蘇州基地設計產能1.3億m2，2011年3月份投產；東莞基地和重慶基地預計下半年可投產，設計產能分別1.5億m2。新項目達產后公司產能是現在的五倍多，但由于新產能投放需要一段時間的磨合，預計從2012年開始貢獻業(yè)績。我們預測公司2011-2013年稀釋EPS分別為1.09元、1.55元、2.37元，凈利潤增速分別36%、42%、53%。