行業(yè)成長(zhǎng)性長(zhǎng)期看好：瓦楞紙箱廣泛滲透于輕工制造業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，是紙包裝行業(yè)最重要的一個(gè)分支，2010 年我國(guó)瓦楞紙箱行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1895 億元，占據(jù)了紙包裝行業(yè)大約60%的份額，即占整個(gè)包裝行業(yè)的24%左右。然而目前我國(guó)人均紙包裝消費(fèi)僅為23 美元，低于32 美元/人的全球平均水平，與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距更大，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)瓦楞紙箱行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，下游行業(yè)的高速增長(zhǎng)將繼續(xù)拉動(dòng)瓦楞紙箱的需求，我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年年增速可保持10%-15%。

　　行業(yè)集中度提高是必然趨勢(shì)：瓦楞紙箱行業(yè)是典型的下游驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，下游行業(yè)的需求決定了瓦楞紙箱行業(yè)的發(fā)展。通過(guò)對(duì)美國(guó)紙箱行業(yè)發(fā)展歷史的分析，下游行業(yè)集中度的提高必然導(dǎo)致紙箱供應(yīng)商的整合。目前我國(guó)紙箱下游部分行業(yè)集中度已經(jīng)較高或者正在提高，我們預(yù)計(jì)我國(guó)瓦楞紙箱行業(yè)的集中度勢(shì)必會(huì)在下游行業(yè)的推動(dòng)下，步入快速提高期。

　　擴(kuò)張和控制原料是企業(yè)的成長(zhǎng)路徑：美國(guó)龍頭企業(yè)在行業(yè)成長(zhǎng)階段不斷地進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，達(dá)到一定規(guī)模后均向上游延伸控制原料。我國(guó)瓦楞紙箱行業(yè)跟美國(guó)的不同點(diǎn)在于，現(xiàn)階段箱板瓦楞紙的集中度相對(duì)較高，龍頭企業(yè)實(shí)力雄厚。雖然紙箱企業(yè)有控制原料的訴求，但造紙行業(yè)門檻較高，目前二級(jí)紙箱企業(yè)還沒(méi)有實(shí)力向上游延伸。但我們認(rèn)為，在行業(yè)快速成長(zhǎng)階段，搶點(diǎn)布局才是企業(yè)制勝的關(guān)鍵。企業(yè)在跨區(qū)域擴(kuò)張到一定規(guī)模時(shí)，與上游聯(lián)合只是時(shí)間問(wèn)題。

　　春秋爭(zhēng)霸，群雄逐鹿：通過(guò)研究美國(guó)瓦楞紙箱行業(yè)較為完整的生命周期，與之相比，我國(guó)瓦楞紙箱行業(yè)處于成長(zhǎng)階段的初期，猶如“春秋”時(shí)期。

　　當(dāng)前分散的行業(yè)格局為業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了上升通道，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略應(yīng)以爭(zhēng)霸為主。在增量市場(chǎng)和存量市場(chǎng)的爭(zhēng)奪中，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)有望獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)。