煙標行業正處于整合過程中，龍頭企業未來借助內生增長和外延擴張，集中度提升可期;而新業務的增長有望提升估值。推薦標的：東風股份(穩定內生增長及高分紅收益率提供安全邊際，充足的現金流具備外延擴張可能，原材料應用領域延伸提供新增長點，公告進軍電子煙領域拓展另一增長極;預計公司2013-14年EPS分別為1.26元和1.45元，目前股價(16.76元)對應2013-14年PE分別為13.3倍和11.5倍;目標價22.7元,對應2013年18倍估值)、上海綠新(持續穩健落實外延擴張策略，收購福建泰興顯著增厚13年業績，積極拓展新業務，預計公司2013-14年EPS分別為0.68元和0.89元，目前股價(15.00元)對應2013-14年PE分別為22.0倍和16.9倍;目標價19元，對應2013年28倍估值和勁嘉股份(煙標印刷龍頭，治理結構改善有望推動公司經營步入正軌，預計公司2013-14年EPS分別為0.81元和0.99元，目前股價(11.82元)對應2013-14年PE分別為14.6倍和11.9倍;目標價14.6元，對應2013年18倍估值)。
下游卷煙行業：品牌重點化發展，結構升級趨勢明顯。煙包行業主要分為煙標材料和煙標印刷兩大環節，下游主要為卷煙企業。煙草利稅是國家財政收入的重要來源(2012年占國家財政收入的比重達到7%)。在控煙背景下，下游卷煙行業銷量增速有限;主要依靠結構升級來滿足行業利稅穩定增長的需求。
煙包企業的內生增長來自于：1、跟隨下游卷煙重點品牌實現高于行業的增長;2、產品結構升級，提供更高附加值產品;3、憑借規模和技術優勢，借助卷煙公開招標的制度推廣，切入新的區域市場。
煙包企業的外延擴張背景和動力：行業分散,隨著下游卷煙企業的集中度提升,將推動上游煙包行業的市場份額提升。而公開招標制度的推進和煙草三產退出將加速這一過程。已經上市的龍頭企業有望依托資本平臺,充當行業整合者的角色。
新業務延伸構建新增長極,提升估值水平。電子煙在歐美市場增速較快(美國市場過去4年每年翻番增長，預計2013年銷售額將達到10億美元)，歐美傳統卷煙巨頭(如Loriard、雷諾、英美煙草等)通過收購或新設電子煙業務布局長遠。而國內煙包龍頭亦可仿效此做法,憑借在煙草領域的渠道優勢，布局這一快速增長的市場。
盡管我國煙草包裝業進行了大量的投資和改進，但是仍然存在下列問題：
一、.總體技術水平同國外相比仍然存在巨大差距;
二、.硬翻蓋煙包比重只占50%，高檔化進程緩慢;
三、生產能力過剩、設備閑置、企業負債過多;
四、煙包業過分依賴煙草產業。
就目前國內煙草界時尚的激光彩虹卡紙硬盒包裝而言，BOPP激光彩虹卡紙主要由臺灣永豐田公司提供，PET激光彩虹卡紙主要由臺灣光群公司提供。煙草行業希望國內包裝企業抓緊研究開發并盡快形成生產能力，在競爭中發展壯大，滿足煙草包裝業的需求。
中國煙草包裝業的發展契機
入世后，中國煙草包裝產品將進一步向高質量和國際化方向發展，煙草包裝行業的競爭將更趨激烈，在新材料、新設備、新工藝和設計、防偽手段的使用上將更趨實用化，同時煙草包裝企業的綜合實力將更加成為煙草企業在選擇供應商時重點考慮的因素。煙草行業在入世后必將經歷重新洗牌的過程，這肯定會引起煙草包裝供應商之間新一輪的激烈競爭。
1)煙草包裝產品營銷模式改變
隨著中國煙草產業結構的調整，市場集中度大為提高，煙草包裝企業的營銷渠道相對減少、市場公關目標更為集中、單一市場份額增加，煙草包裝企業可以“集中火力”去爭取更多的訂單。
2)煙草包裝產品趨向高檔次、高技術含量，對質量的要求越來越高
2001年煙草新稅制實行后，低檔煙幾乎無利可圖，煙草行業的競爭逐漸轉向中高檔煙，這一趨勢在入世后，隨著國產中高檔煙的成本不斷降低及外煙的進入會更加明顯。煙草行業對包裝產品的質量要求也越來越高，對包裝新材料、新工藝、新技術更加關注，要求包裝企業在嚴格保證產品質量的同時增加產品的科技含量，提高產品檔次，以滿足各大煙草品牌間殘酷競爭的需要。
3)煙草包裝產品的設計風格將趨向國際化
入世后，外煙將同中國煙草企業在同一市場內競爭，迫使中國煙草企業加快國際化的進程，早日走出國門。這必將要求煙草包裝產品質量更高、更堅固、更清潔和更創新，設計風格也更趨向國際化。中國煙草生產商在出口時，在包裝上要考慮兩大重點，即包裝的純凈及清潔。尤其是歐洲和北美市場對食物和煙草包裝的純凈及清潔很敏感，煙草企業將加倍留心。
煙草包裝企業盈利強,外延空間大。煙草包裝業具有較高的行業準入門檻,煙草企業對包裝印刷的要求較高,一般很少更換供應商,行業內部競爭相對緩和。煙草包裝企業普遍盈利強且穩定,且具有非常好的現金流,盈利質量好。
目前國內煙標市場容量300多億,但70%市場份額仍被煙廠下屬的配套煙標企業所擁有,在“三產”剝離的背景下,煙標印刷企業龍頭外延機會多、空間大。
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