事件
輕工行業(yè)三季報(bào)披露完畢,按照申萬(wàn)輕工分類(lèi),77家輕工公司中,其中收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有58家,利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有48家,整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.07%的增長(zhǎng),凈利潤(rùn)28.88%的增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比減少16.39%。
投資要點(diǎn)
輕工制造行業(yè)總體增長(zhǎng)持續(xù)。整體來(lái)看,輕工行業(yè)14%的收入增速仍然穩(wěn)健、28.9%的利潤(rùn)增速相對(duì)于上半年的18.4%大幅提升,主要由于造紙、包裝印刷子行業(yè)盈利增速加快。
家具行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快,現(xiàn)金流狀況延續(xù)分化。家具行業(yè)整體收入增長(zhǎng)8%,但是利潤(rùn)增長(zhǎng)了70.7%,主要原因是原材料價(jià)格下滑帶來(lái)的毛利率的提升和去年的低基數(shù),毛利率提升2.3個(gè)百分點(diǎn),凈利率從4.48%上升到6.80%,體現(xiàn)出較高的彈性。但現(xiàn)金流狀況依然只有索菲亞和喜臨門(mén)等零售型公司較好。
包裝印刷企業(yè)看客戶結(jié)構(gòu)。包裝印刷子行業(yè)中的公司,經(jīng)營(yíng)狀況與客戶結(jié)構(gòu)緊密相關(guān),下游行業(yè)景氣度高,客戶結(jié)構(gòu)分散合理、核心客戶增長(zhǎng)良好的包裝公司,經(jīng)營(yíng)狀況要明顯好于其他公司。如合興包裝、美盈森、上海綠新收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流都是較快的正增長(zhǎng)。
文娛用品現(xiàn)狀堪憂,順應(yīng)變化為上策。如果排除星輝車(chē)模收購(gòu)的擾動(dòng)因素影響,第三季度文娛用品的營(yíng)業(yè)收入同比增速只有6.96%,增速較二季度還有所下滑,毛利率為22.3%,同比下降了約1個(gè)點(diǎn),凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)2.75%。這說(shuō)明外圍經(jīng)濟(jì)不振的情況下,玩具和文具公司的出口收到較大的影響,內(nèi)銷(xiāo)開(kāi)拓的也并不順利。已經(jīng)興起的電子游戲?qū)φ麄�(gè)傳統(tǒng)玩具行業(yè)的沖擊作用逐漸體現(xiàn)出來(lái),我們認(rèn)為這會(huì)讓整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和商業(yè)模式發(fā)生趨勢(shì)性的變化,針對(duì)這一變化,再走老路已不可行,積極擁抱趨勢(shì)變化方為上策。
造紙行業(yè)難改底部徘徊。造紙行業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)3.62%,利潤(rùn)大幅增加了225.42%,原因主要是行業(yè)底部的高彈性,低漿價(jià)使毛利率同比提升了約0.9個(gè)百分點(diǎn),2013年前三季度造紙平均凈利潤(rùn)率1.27%,比去年同期0.41%提高了約0.8個(gè)點(diǎn),造成業(yè)績(jī)高成長(zhǎng),但是依然處于微利階段。在產(chǎn)能過(guò)剩和終端需求不振的雙重壓制下,漿紙的價(jià)格很難走出趨勢(shì)性行情。
投資策略與建議:
建議超配家具、印刷包裝,低配造紙,關(guān)注玩具公司轉(zhuǎn)型。包裝企業(yè)與下游景氣度息息相關(guān),建議關(guān)注下游高景氣度、核心客戶優(yōu)質(zhì)的奧瑞金(002701,買(mǎi)入)、美盈森(002303,增持)。出于對(duì)房地產(chǎn)成交量的滯后反應(yīng),家具行業(yè)4季度及明年上半年的增長(zhǎng)可期,建議關(guān)注企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管控體制改革、有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的美克股份(600337,買(mǎi)入);造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩尚難扭轉(zhuǎn),建議低配。
風(fēng)險(xiǎn)提示
包裝企業(yè)下游客戶重大變化,環(huán)保淘汰使造紙行業(yè)供需形勢(shì)改變、房地產(chǎn)調(diào)控力度超預(yù)期。
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